2021年2月19日，這是一個能夠載入中國投影產業史冊的日子。即激光顯示第一股光峰科技之后，LED投影顯示第一股極米科技正式IPO——占據國內投影市場三分之二版圖的LED投影正式進入一個發展的新階段。

    IPO背后，極米已經加速轉型

    在極米的招股報告中，有一些很有意思的數據，讓行業可以更清晰的“窺伺”LED智能投影，乃至于整個投影產業版圖的發展趨勢。

    例如，報告期內（2017年、2018年、2019年和2020年1月到6月，下同），極米的營業收入分別為99864.21萬元、165856.93萬元、211640.20萬元和114363.69萬元（2020年1-6月份），2017年度至2019年度復合增長率為45.58%。這符合此前業內對LED智能投影成長性的評估，也符合行業發展正在從高速增長向“常規速度”增長轉變的判斷。

    同時，報告期內，極米的凈利潤分別為1449.38萬元、951.72萬元、9340.48萬元和9729.96萬元（2020年1-6月份）；綜合毛利率分別為19.13%、18.04%、23.32%和30.77%。其凈利潤逐年增加在2019年有一個質變：這符合2019年極米自產產品占比提升，并高亮度機型LED智能投影占比大幅增長的事實。

    另外，近年來極米的研發投入也日益加強：報告期內極米的研發費用分別為3305.08萬元、6300.17萬元、8106.09萬元和5164.57萬元（2020年1-6月份），占營業收入比例分別為3.31%、3.80%、3.83%和4.52%。對此，業內甚至有預計，隨著極米光電產業園和自產能力建設達到一定高度，極米未來可能進一步加大研發型投入。作為科創企業，極米的研發投資比例尚未達到高點。

    在極米公布的過去數年核心數據中，最引人注意的還是“自產”數據：2018年、2019年和2020年1月到6月，智能微投產品中自主生產產量占比分別為25.67%、32.02%和41.38%。2021年1月26日，極米智能光電產業園開園儀式在宜賓三江新區舉行，更標志著極米從“產品創新”向“制造+產品”雙創新的進一步升級。

    國內LED智能投影產業的崛起，離不開“OEM代工”產業鏈。極米早期也是完全走委托制造的輕資產路線。但是，考慮到投影機系統自身具有高度的“技術集成性”和“垂直門類上的制造專業性”，這個行業掌握制造鏈條，對于提升產品品質和差異性價值重大。尤其是面對未來“黑燈工廠、自動制造”體系，“自產”或是很多企業的選擇。例如，小米手機也在建設自主的下一代智能制造基地。——通過自產比的持續提升，以及生態科技園模式的確立，極米有望于更多行業對手“拉開底層實力差距”。

    對于這些“內幕”數據，業內的一個公允評價是“極米一年一個樣子”。即，極米的成長性由這些數據已經充分說明。這也與過去5年，極米、堅果兩強帶動下，國內投影產業版圖變遷的軌跡高度吻合。

    持續升級新階段：數量+質量并重

    對于資本市場而言，歷史成績是不值錢的。IPO極米的高估值，可能更多的與資本市場，對極米未來成長性的判斷息息相關。

    從需求角度看，一方面大屏視聽概念剛剛興起、5G+高新視頻的應用小荷才露尖尖角。家用、商用視頻終端產業，未來是大有可期的。例如，2019-2020年，國內65英寸及其以上彩電銷量規模實現翻番，充分代表消費者對“更大屏幕的期許”。這方面，能夠在數千元價位，解決最普遍群眾的百英寸以上大屏消費需求的成熟技術，只有LED智能投影，及其變形衍生產品。

    國內LED智能投影產品在2018年和2019年實現了連續兩年百萬臺的增量，2020年疫情之下，也實現了五六十萬臺的增量。充分代表了市場需求的“火爆”。而LED智能投影，每年不足四百萬臺的規模，與彩電四五千萬臺的規模比較，還有相當大的差距，和可預期的成長性。

    另一方面，2018年以來，千流明以上LED智能投影不斷成熟，2021年已經將最高產品亮度提升到3000流明。在LED光源高亮成長背景下，2020年國內市場傳統汞燈投影銷量幾乎腰斬。2020年，極米高品質、高亮度LED智能投影銷量幾乎已經可以媲美國內投影市場的傳統日臺頭部品牌。

    即在需求總量增長的同時，LED智能投影產品線存量需求中的“高質量”產品占比成長更為迅速。這不僅代表了消費需求的趨勢、技術進步的方向，也是企業盈利能力的保障。更高亮度的LED投影還將創造新應用場景的革命，例如商用、教育、超短焦的彩電性應用等等，都依賴3000+的亮度——今天，LED投影恰處于3000+流明創新爆發的門檻上。

    以上兩個方面的分析，還僅僅限于國內市場的局面。在全球市場而言，投影業的創新、新技術的應用是落后于國內市場的。即極米還面臨未來海外市場需求成長爆發的可能性。目前，極米已經打入日本市場——日系投影軍團是全球投影版圖中最為強大的一支力量。這一布局，意味著極米一直在窺伺國際市場的成長機遇。

    當然，極米的更上一層樓，離不開投影產業供給格局的轉變：例如，2020年國內汞燈銷量的銳減就是這種“大格局”變遷的信號。其中，特別是家用汞燈產品的規模縮減，幾乎都是被“LED”搶單，而不是需求消失。——投影產業供給格局面臨，1.激光+LED新光源完全替代汞燈的進程進入終末期；2.教育和商用市場，傳統投影日益遭遇LCD大屏的侵蝕；3.傳統日臺陣營強勢地位，系統性的遭遇本土崛起的創新品牌的挑戰。

    三大供給結構改變背后，自然少不了極米的功勞：根據IDC數據，2017年至2019年及2020年1月到6月，公司智能微投出貨量均位居國內LED投影設備市場第一，市場份額分別達29.7%、26.3%、24.8%和30.0%。——事實上，2020年極米、堅果之外，已經沒有第三個品牌擁有兩位數的市場份額。這是某種“母市場”競爭優勢的確定性。

    綜上所述，可以看到極米代表的新型投影大屏顯示（包括LED、激光兩大光源和超短焦距反射式投射、嵌入式微投影）等產品擁有巨大的未來市場拓展潛力，極米IPO后也擁有巨大的成長可能性。

    資本力量加持的新高潮已來

    極米IPO凈募資額超過15億元，這對于“相對體量不大的投影業”是一筆巨款。結合，2020年峰米科技的A輪10億元融資、堅果2020年最新數億元人民幣E1輪融資，行業人士笑稱“投影創新再入‘不差錢’時代”！

    事實上，本土創新投影品牌與外資巨頭的終極較量正在加速上演，創新與傳統之間的決戰即將開打之際，這些彈藥支援的意義不需多言。這也意味著未來兩年，投影圈必然會有更多的“大戲”可看！

    尤其值得一提的是，在2020年正式開始上市之旅前，極米科技7輪融資，累計獲融資也僅僅是超過10.6億元——與這一輪極米IPO、堅果E1輪、峰米A輪融資橫向比較，更可以預見到“資本必然加速投影產業大變局”這一重大“產業歷史性時刻”的到來。

    總之，極米IPO無論從何角度看，都是國內投影圈“天大”的事件。其行業影響力不會亞于此前光峰科技，考慮到家用在投影業的主力需求地位，極米這次IPO在規模市場的價值甚至會顯著超過光峰科技此前登錄科創板的產業沖擊力。“準備好，迎接大變革時代”，這已經成為行業內外的基本共識，投影產業打法升級、競爭升級，民族投影產業發展進入嶄新歷史階段的大門已經打開。