如我們?nèi)ツ昴甑渍{(diào)研報(bào)告預(yù)期,兩會(huì)結(jié)束后,國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)將結(jié)束一年的回落,進(jìn)入景氣周期,廣東省的投資規(guī)劃印證這一判斷,以上海浦東新區(qū)20 億元的投資看,廣東省3 年300 億整體投資較為合理。以此推測(cè),各省安防規(guī)劃下半年將進(jìn)入緊鑼密鼓的投資周期。我們維持對(duì)“平安城市-智慧城市”2000 億的市場(chǎng)規(guī)模不變,預(yù)期河南、湖北、湖南、福建等省份也將展開。平安城市投資關(guān)乎民生和政府管理效率,從全球比較角度看,是必然趨勢(shì)。

    新增 96 萬(wàn)個(gè)監(jiān)控點(diǎn)中,高清攝像頭應(yīng)占大部分。高清攝像頭價(jià)格為傳統(tǒng)D1 模式的3 倍,將帶動(dòng)前端產(chǎn)值。

    對(duì)海康威視和大華股份高清攝像頭業(yè)務(wù)是較大機(jī)遇。若以兩家DVR50 億元收入測(cè)算,前端市場(chǎng)對(duì)應(yīng)150 億元的規(guī)模,而去年兩家前端市場(chǎng)收入為23 億元,因此兩家目前不存在競(jìng)爭(zhēng),而是面向日韓美系廠商。掌握DVR后端和本地化服務(wù)是中國(guó)廠商的優(yōu)勢(shì)。海康威視前端高清攝像頭技術(shù)已經(jīng)成功突破,去年去的20 億元收入,而大華股份去年四季度開始也取得成功的市場(chǎng)和技術(shù)突破。從TI 采購(gòu)數(shù)據(jù)分析,大華股份已經(jīng)占海康威視30%以上份額。海康威視和大華股份將復(fù)制在后端市場(chǎng)的成功。

    由于海康威視和大華股份在后端占據(jù)90%的高端份額,因此后端市場(chǎng)應(yīng)為兩家占據(jù)。

    安防系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),對(duì)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的上市公司是很好的機(jī)遇。從政府采購(gòu)轉(zhuǎn)向BT 模式,沒(méi)有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)的廠商很難配套。

    維持安防行業(yè)推薦評(píng)級(jí),我們?nèi)ツ耆�季度以�?lái)堅(jiān)決看好安防行業(yè),一季度預(yù)計(jì)大華股份 65-75%增長(zhǎng),海康威視30%增長(zhǎng),但二季度開始隨著安防行業(yè)啟動(dòng),增速都將加快。而下半年兩家公司安防運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)都將有較大突破,是提升估值的因素。看好安防行業(yè)的寡頭壟斷格局,海康威視和大華股份對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 分別為20 倍、23 倍,具備安全邊際和投資價(jià)值。可參見我們安防行業(yè)深度報(bào)告“規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)”。