短暫欣慰的背后，南京熊貓面對的是依然復雜的生存環境

　　歷時一年的熊貓移動與南京熊貓的債務糾紛近日終于有了結果。

　　5月12日，南京熊貓電子股份有限公司((600775.SH、0553.HK，以下簡稱南京熊貓)發布公告稱，已于今年5月8日與江蘇省國際信托投資有限責任公司(以下簡稱省國投)及江蘇省投資管理有限責任公司(以下簡稱省投資)訂立債務轉移協議，省國投將承擔欠付南京熊貓的人民幣50，000萬元債務及其利息。同期，省國投將向南京熊貓公司轉讓華飛彩色顯示系統有限公司(以下簡稱華飛公司)的25%股權以清償債務及其利息。

　　南京熊貓、省國投、省投資、華飛，這些看似毫無關系的公司背后實際上還隱藏著南京熊貓移動通信設備有限公司(以下簡稱熊貓移動)，熊貓電子集團(以下簡稱熊貓集團)、江蘇省國信資產管理集團有限公司(以下簡稱國信集團)這三個機構。

　　其中，南京熊貓曾是熊貓移動的控股股東，控股51%；而熊貓集團則是南京熊貓的大股東，控股54.20%。省國投是華飛的股東，擁有華飛25%的股份，省國投與省投資則是“兄弟”單位，同屬國信集團的門下。國信集團注冊資本56億元人民幣，是在省國投公司與省投資公司基礎上組建的大型國有獨資集團公司，占省國投98%的股份。國信集團同時是熊貓集團的股東，持有熊貓集團21.59%股份。

　　錯綜復雜的股權關系讓熊貓移動與南京熊貓簡單的債權關系演變成了一場復雜的家庭斗爭。公告的頒布也許只是一場更大規模股權轉換的開始。

　　華飛25%的股權

　　幾經周折，南京熊貓總算是收回了部分債務，但是接下來的問題依然讓南京熊貓頭疼，這就是如何處理與華飛的關系以及如何使用這25%的股權。

　　“本次債權債務轉移與股權轉讓完成后，熊貓集團繼將續向華飛公司購買部分彩色顯像管進行電視機生產，但華飛公司不是熊貓集團彩色顯像管的唯一供貨商。”《南京熊貓債權債務報告》中的這句話也微妙地傳達出熊貓集團與華飛若即若離的關系。

　　據海關最新統計分析資料顯示，在經過2004年出口的大幅增長后，2005年國內彩色顯像管出口出現了銷量增長而銷售額大幅遞減的不利勢頭。珠海拱北海關的最新統計，2005年廣東口岸共出口彩色顯像管1065萬只，比去年同期增長9.2%，但銷售額卻下降了9.8%。

　　因此，華飛的這25%股權能否在投資上給南京熊貓帶來投資效益？25%的股份是否能轉化成真金白銀還就有待于市場檢驗。

　　“南京熊貓作為上市公司已經不生產電視機了，不過可以作為投資來處理。”南京熊貓董事會秘書處辦公室有不愿透露姓名者對《財經時報》記者表示。

　　南京熊貓2005年度報告顯示，去年全年實現主營業務收入8.5億元，同比增長28.05%，凈利潤達到8970萬元，同比增長44.28%。南京熊貓解釋為，這是剝離手機業務后，衛星通信、移動通信等主營業務穩步增長的結果。

　　擺脫了債務糾紛，南京熊貓本以為可以長長地舒一口氣，但是殊不知一場更大的危機正在悄悄襲來，只不過這次可能會出自其控股公司——熊貓集團。

　　疾重難自救

　　南京熊貓2005年財報顯示，控股股東熊貓集團雖然持有南京熊貓355，015，000未上市流通的國有法人股，占南京熊貓已發行股本的54.20%，但值得警惕的是熊貓集團所持股份目前不是被質押出去就是已經被法院所凍結。

　　具體而言，其中32，500，000股國有法人股(占南京熊貓總股本的4.96%)于去年5月17日起質押給上海浦東發展銀行南京分行。

　　所持140，000，000股國有法人股(占南京熊貓總股本的21.37%)于2005年6月29日起質押給中國建設銀行南京大行宮支行。

　　所持有的國有法人股10，000，000股和3，700，000股被江蘇省蘇州市中級人民法院分別于2005年4月26日和2005年8月17日司法凍結。

　　50，000，000股和192，815，000股被江蘇省高級人民法院分別于2005年7月11日和2005年11月17日被司法凍結。

　　26，000，000股被北京市第二中級人民法院于2005年10月25日司法凍結。被凍結的股份凍結期為一年。

　　由此，熊貓集團光是被凍結的南京熊貓股份就已經達到282，515，000股，占所持股份的79.58%，占南京熊貓已發行股本的43.13%，而且到期日分別是今年的4月26日、7月11日、8月17日、10月25日、11月17日。

　　假如熊貓集團不能如期清還債務問題，那么所持南京熊貓股權無論是拍賣還是轉給其他公司，對南京熊貓來說都是一場強烈的地震。

　　目前，尚無法得知其所質押出去的南京熊貓股份是否期限是一年，如果也是的話，那么熊貓集團的“艱難日”又會多出兩個：5月17日，6月29日。

　　很顯然，對熊貓集團而言，今年可稱得上是“還債年”，熊貓集團如何度過這些“還債日”就很值得關注，也許某一筆債務處理不好就有可能導致產生多米諾骨牌效應，而一旦如此，南京熊貓則可能會再次面臨嚴峻考驗。

　　這一次，誰能成為拯救南京熊貓的救世主？